工业控制

工控龙头稳健增长,乘用车有望放量

作者:网络整理 2019-04-20 10:46

东方财富网研报中心:第一时间提供关于汇川技术(300124)的各大券商研究所报告,最大程度减少个人投资者与机构之间

汇川技术(300124)

事件:汇川技术发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入58.74亿元(yoy+22.96%);实现归母净利润11.67亿元(yoy+10.08%);实现扣非归母净利润10.51亿元(yoy+13.3%)。公司综合毛利率41.81%,同比下滑约3.7pcts,主要原因在于轨交、EU项目等低毛利业务比重的增加、新能源及电梯产品毛利率的下滑。此前,公司发布2019年Q1业绩预告,报告期内营收同比增长5%-15%,归母净利润同比下滑20%-40%。

通用自动化产品业绩增长稳健,国内龙头地位稳固:2018年工控行业呈现“前高后低”局面,在这一背景下,公司通用自动化业务实现25.87亿元收入,同比增长32.05%。超越行业的增长一方面来自于对有结构性增长机会行业的识别与把握;一方面通过推出多产品解决方案,有效把握下游客户需求。报告期内,公司推出新一代低压多点传动系统、CP650空压机一体专机变频器,针对EU市场等推出PD800风电变浆驱动器和变浆电机等产品,进一步提升行业竞争力。毛利率方面,受下游行业竞争加剧等影响,整个工业自动化产品板块毛利率出现2-3pcts的下滑,其中通用自动化产品降幅更小一些,公司有望通过成本端的优化保持盈利能力的稳定。

电梯板块三大战略显成效,全年超预期增长:2018年公司电梯一体化业务实现营收13.7亿元,同比增长22.34%。报告期内,公司围绕“以跨国企业为中心辐射全球、以控制及驱动产品为核心向系统解决方案延伸、贯穿电梯后市场”三大战略,实现对跨国企业销售的大幅增长,同时通过附属产品的绑定销售增加单价值量,带来收入的增加以及市占率的持续提升。毛利率方面,18年由于下游行业竞争的加剧有所下滑;预计19年公司电梯一体化业务将保持10%左右平稳增长。

新能源汽车业务同比下滑,19年乘用车有望放量带动增长:报告期内,公司新能源汽车业务实现销售收入8.41亿元,同比下降7.97%,主要原因在于商用车销售的下滑。客车和物流车领域,一方面终端销售有所放缓,一方面为降低风险公司控制了部分有回款风险客户的销售,导致收入同比下滑;而在乘用车领域,公司持续开拓客户,现已取得较好的进展。公司当前已累计完成8家国内车企的项目定点,并有部分实现了批量销售;针对国际客户,公司电源电控体系已获得部分车企认证,未来有望进一步获得定点。随着乘用车市场的开拓和放量,公司有望通过规模效应优化成本,将毛利率控制在合理水平。

19年毛利率仍存压力,力争实现经营目标:2018年,公司已经顺利完成年初制定目标;2019年,公司经营目标为营收同比增长20%-40%、归母净利润同比增长10%-30%。从行业情况看,今年随着宏观经济的好转,下游工业需求有望复苏;同时,公司通过轨交省外业务的开拓、乘用车电控销售的放量、以及通用自动化和电梯一体化领域的稳健增长,有望实现增速目标;盈利能力方面,19Q1情况显示公司净利润下滑20%-40%,主要原因在于毛利率的下滑,以及非经常性费用的支出。当前来看,全年毛利率预计有一定幅度的下行,公司将通过市场的开拓、费用的严控等多种方式力争实现10%-30%的增长目标。

投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为13.5亿、17.4亿、21.8亿,净利润增速分别为15.7%、29.1%、25.3%;维持买入-A的投资评级,目标价为36.00元。

风险提示:下游需求不及预期,价格降幅超预期等。

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